持续半年多的外卖“三国杀”，如今依然没有彻底落下帷幕。只是随着打法的变化，京东、美团、阿里三家的心态也在逐步变化。我们尝试将外卖大战分为三个阶段，来复盘各家心态与战略的演变，以及后续可能的竞争走向。

作为战争的发起者，京东在年初高调入局，主打“品质”这一差异化路线，同时以“商家免佣+骑手社保”策略牢牢占据舆论高地。只是在经历了前期的快速爆发后，京东主动选择了降速，相对单薄的“基建”积累、巨额的补贴投入，都让其开始重新审视战争的意义。

久经沙场的美团，持续通过长期赛道深耕所建立的效率和成本优势，来进行最优防守。但在财大气粗且决心够大的阿里面前，美团原本一家独大的格局或将被打破，其长期建立起来的稳固生态，面临着被重构的挑战。

携大会员体系生态下场的阿里，试图围绕饿了么打通集团下的各个消费板块，其参战的期望并非只是追逐单量，而是实现从“大电商平台”到“大消费平台”的转型。因此阿里砸钱最果断，生态协同的打法也最丰富——阿里从此前的观望者，已然成为了战争的主动权掌握者。

当战争不可避免地统一演变为最粗暴的补贴大战，三家唯一的共同点是短期利润的大幅滑坡。此前据高盛研报数据，预计从2025年7月到2026年06月，阿里外卖业务将亏损410亿元，京东外卖业务将亏损260亿元，美团息税前利润将减少250亿元。

根据三家的第二季度财报来看，高盛可能还是太“保守”了，仅这一个季度，京东新业务亏损148亿，几乎打空当季盈利；美团和阿里尽管并没有单独披露，但依然可以大致估算出其在外卖业务上多花的钱，美团约为100亿出头，阿里则为约200亿。

这一点在资本市场上有着更为显著的体现。对应今年股市的“长线慢牛”行情，除了入局外卖大战较晚，且搭上AI“东风”的阿里表现稍好外，美团和京东这两家“难兄难弟”的股价则是一路走低，与其他同类型企业股价的高歌猛进形成强烈反差。

当外卖大战的枪声开始变得稀疏，三家企业都必须要做更长远的打算——这场战争已经不只是简单的即时零售市场份额抢夺，而是对各家公司业务刚性和应变能力的全方位“体检”。在当下的转折点中，苗头已经出现，一是更精细化的服务，二是各家焦点已经开始从餐饮向更高客单价的商品进行转移。